中国建筑质地及未来走势分析   
               
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                    中国建筑质地及未来走势分析

中国建筑施工企业,目前总体情况如何?值得肯定的是,公司质量优于其他行业。国元证券对14家重点跟踪的建筑业上市公司半年报进行了分析,2009年上半年实现营业收入总额4700.01亿元,同比增长40.62%;实现归属于母公司的净利润总额100.28亿元,同比增长43.26%;与沪深两市1637家上市公司上半年实现营业收入50448.66亿元,同比下降12.75%;实现净利润4826.92亿元,同比下降14.76%;显然具有更为明显的成长性。

其它方面的分析如下: 1.资产负债率大都较高且同比略有增加:资产负债率一般为65%以上,主要由建筑行业特性决定,最低的海油工程为44%,最高的中材国际为90%;其带息债务/全部投入资本比一般低于资产负债率15-25%,处于合理水平,风险相对可控。2.固定资产投资快速增长,建筑业及房地产业新开工面积恢复:今年1-8月城镇固定资产投资累计同比增速高达33%,其中包括铁路基建在内的基建增速更为明显;同时建筑业及房地产业在经历08年下半年的低谷后在今年2季度已经明显复速;而14家公司的大多数上半年新签合同(与营业收入比)维持在较高水平,其中三大央企的未完工合同额/08年营业收入比都在2倍以上。3. 销售毛利率及销售净利率较低,大部分公司年化收益率并不低:大部分公司销售毛利率在5%或以下,同比略有下降;期间费用率因收入大增略有下降,使其销售净利率同比波动小;由于大部分公司资产负债率高,且周转率相对也高,大部分公司的年化净资产收益率在10-20%;最高的中材国际为45.2%,最低的路桥建设也有6.6%4. 行业投资评级:建筑施工行业指数近1年落后于沪深300指数10%(主要受权重较大的中国中铁中国铁建拖累),根据WIND统计,14家公司的09年一致盈利预期增长约28%左右,09PE约为24倍;行业未来成长性较好,我们给予行业推荐的投资评级。5. 重点公司推荐:推荐中国中铁、中国铁建、隧道股份、精工钢构4家上市公司,理由是都是细分行业的龙头且受益于基建投资加大,未来盈利增长较为确定。

如果从单个公司的情况来分析:2009.9.21

公司名称

总股本

流通股本

09半年报

净资产收益

现金含量

21日股价

中国建筑

300亿股

60亿

0.13

13.45%

0.47

5.12

中国中铁

212.999亿

46.75亿

0.1449

5.19%

0.25

6.19

中国铁建

123.37亿

24.5亿

0.18

4.54%

0.57

9.15

路桥建设

4.08亿

4.08亿

0.14

3.25%

0.23

10.79

龙元建设

4.73亿

2.68亿

0.21

4.69%

0.58

19.7

中材国际

4.22亿

3.36亿

0.75

18.06%

0.59

34.91

这里比较了三家大盘股三家中等规模的公司,可以看出中国建筑成长性非常好,具有一定的潜力。中国建筑房地产业务是最大亮点。上半年,公司房地产业务增长较快,实现销售额254亿元,销售面积313 万平方米,确认销售收入152.8 亿元,是所有A+H 股房地产上市公司中唯一三家上100 亿的公司之一;拥有土地储备3637 万平方米,较2008 年末增加210 万平方米。房地产销售收入占公司营业收入达到13.7%,比08 年提升了4.44 个百分点;
   
基建业务增长超预期。基础设施建设与投资业务是公司增长最快的板块。上半年公司基建业务实现营业收入131.61 亿元,,基建业务收入占公司总营业收入的比重达到13.2008 全年度的比重上升了约3.1 个百分点。基建业务新签合同额406 亿元,保证了公司基建业务的稳步快速增长。
   
三项费用率下降显著。公司通过实施精细化管理,改善经营模式和组织结构,加强风险防范,有效地提升了公司管理效率,09 年中期管理费用率为3.67%,同比下降了0.4 个百分点。

  业绩预估:我们维持公司09-11 EPS 分别为0.15 元、0.24 元的盈利预测不变,09 年、10 年业绩增长率分别为66%60%
   
看好公司的长期投资价值。短期来看,随着我国信贷政策的重新收紧,下半年房地产市场走势不明朗,这是导致公司目前估值不能上去的主要影响因素。随着大量的央企以天价拿地,在一定程度上压缩了房价下行的空间,我们并不认为房地产市场调整的深度会超预期。公司强劲的开发实力与丰富的土地储备以及行业龙头的强势地位,长期发展前景比较乐观。
   
首次给予公司审慎推荐-A”的投资评级,6 个月目标价6 元,对应10 EPS25PE

        

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