对自己的认识过度自信的人会因在UU世界中的糟糕投资而深受其害。事实上，金融世界就像是一人上精心设计的生态系统，这些人就是这个系统中的绿色植物。在这个系统中，狮子就是比尔•米勒和沃伦•巴菲特之类的人，他们数量有限，你我就是这个系统中大量存在的羚羊，广阔的草原为我们提供了充足的养分。  

◆行为经济学和决策陷阱◆

事实上，所有的人都会在处理不可知情形时掉入重要的决策陷阱，过分自信和回忆偏好，错误地衡量了概率和结果之间的差异。

行为经济学至少存在三个缺陷：第一，在竞争的市场中，行为经济学所描述的不规则现象可以通过套利来加以规避。第二，不规则现象只会出现在小心设计的情形中，它们更像幻觉，迷人但很少会影响每天看到的景象。第三，行为经济学描述了人们的行为方式，而不是描述人们应当有的行为方式。

过分自信。当人们在评估自己对哪些东西知之甚少时，往往会对自己的知识过于自信。理论上，一个人对自己的认识感到意外的比例应为2%左右。但事实上，即使对不要过于自信提出过警告，这些人对最终结果感到意外的比例依然高达35%左右。造成这一结果的理由非常简单，因为这些人认为自己知道的未知的事件比他们确实知道的要多得多。

思索2：对自己的认识过度自信的人会因在UU世界中的糟糕投资而深受其害。事实上，金融世界就像是一人上精心设计的生态系统，这些人就是这个系统中的绿色植物。在这个系统中，狮子就是比尔·米勒和沃伦·巴菲特之类的人，他们数量有限，你我就是这个系统中大量存在的羚羊，广阔的草原为我们提供了充足的养分。

回忆偏见。在处理UU情形时，你要学习的第一课就是认识你自己。回顾过去成功和失败的决策不失为一个好方法。然而，由于没有长期的记录，他们自然而然地会根据过去进行假设。可惜人类无法正确对待这些问题，他们会陷入回忆偏见中。

对于投资者判断过去发生过的UU风险事件的能力，我们毫无信心可言。

错误地衡量了概率和结果。决策的两个关键问题是结果和概率，有效决策要求对这两项进行仔细的调整。理所当然，对行为决策理论作出最重要贡献的前景理论发现人们对结果和概率作出的反应毫无理性可言。在我看来，理性规范不会给预期收益带来更多的亏损。

不管是前景理论还是通过观察，人们似乎明显没能充分区别小概率之间的差别。 

表2：乐透彩票：回报和概率

	回报	概率
A	2000美元	0.01
B	1000美元	0.025

一个理性且具有风险厌恶意识的人应该会选择B，因为它能提供更高的预期价值——25美元高于20美元——以及更低的风险。然而，过去的实验已经表明许多人会选择A，因为他们并未完全区分出两种低概率事件之间的区别，这与前景理论一致。我们再深入一步，如果我们在给出概率的同时也列出指定的意外事件——如太空人队或者蓝鸟队赢得了世界职业棒球大赛，人们偏向选择A的可能性会增加。

人们并不喜欢依赖于UU事件的发生，根据不同概率而作出选择会让他们感到不自在。

在丹尼尔·艾尔斯伯格公布五角大楼文件之前，他警告我们应规避含糊不清。在一次实物实验中，他向我们展示了人们其实喜欢通过押注一枚正常硬币的人头朝上来赢取奖金，而不是通过选择一枚因受损而难以预测结果的硬币人头朝上或者背面朝上来赢取奖金。这种对模糊性的规避行为可能就是对在不确定情况下的普遍决策所作出的似是而非的启发式回应，因为经常与你交易的对手拥有更多的信息——如正销售一项难以评估的资产的人。在艾尔斯伯格实验的基础上，我们再深入一步，似乎意外事件的模糊性越大，人们的厌恶情绪就越严重。如果是这样的话，UU投资将赶走几乎所有的最为自律和理性思维的投资者。如此看来，思索1得到了支撑。

（来源/《投资未知和不可知》  文/理查德•泽克豪瑟）